〈游庭皓的財經皓角〉-EP-2026/9/24(四) 台灣富到流油!為何大家喊窮?AI爆發下一步 去哪找人?【早晨財經速解讀】
台北時間 2026 年 9 月 24 日星期四早上八點半，節目其實是當天稍早錄的。中秋將至，游庭皓先祝大家愉快，把那句老詞改成「但願人長久，千里共炒股」。台股最近又在改寫歷史新高。他說台灣正在經歷一輪非常罕見的 AI 繁榮：外銷訂單突破千億美元，今年經濟成長上看雙位數，人均 GDP 超越日韓，距離還在拉開。企業獲利、高資產人口快速增加，超額儲蓄已經堆到數兆。冰山一角？簡直冰山連蓋。
把數字拆開，問題也會浮上來。成長高度集中在 AI、半導體和資本支出，薪資和內需跟不跟得上，是另一回事。財政會不會跟著 GDP 一起變寬裕，也還沒答案。人口卻在經濟最好的時候加速萎縮。
外資賣了一點三五兆，指數還在創新高
昨天早盤一度漲五百點，最高 48,341，隨後漲幅收斂。最近幾天常常開高走低。今年從三萬點走到四萬七、四萬八，也不算少。外資今年賣了 1.35 兆台幣，投信不過買了 7,600 億。剩下七千億甚至更多的買盤，靠的是內部主力、壽險、大戶，持續把台股往上推。最關鍵的因子是外匯收入：錢不斷進來，大股東才有信心做庫藏股。
八月外銷訂單 1,029 億美元，史上第一次單月破一千億。比七月多 5.1%，比去年同期大增 71%，已經連十九個月成長。今年前八個月累計接單 7,049 億美元，年增 55%。背後是 AI 高效能運算需求持續擴張。外銷訂單是出口值的領先指標：出口要報關，訂單有時接到了還出不了，因為產能已經滿了。訂單走高、年增幅上行，進來的單值看起來愈來愈多。
央行把 2026 年台灣經濟成長率大幅上修到 11.48%，上次還是 9.45%，一口氣多了兩個百分點。主因是 AI 企業投資和供應鏈擴增，備貨情緒快速拉上來。去年已經有 8%，今年十趴是保底，明年大概還有 5% 到 6% 的顯著增長。細拆之後，四分之三幾乎靠出口和投資撐著，所以內需經濟感覺不到營收年增六成、七成。上市櫃公司裡，營收翻兩倍、三倍的一堆。
全年國外淨需求大約貢獻 4.28 個百分點，資本形成 4.4 個百分點，兩者合計 8.68，約佔全年成長的百分之七十五。民間消費大約 2.15 個百分點，政府消費 0.66，佔比相對低。這一輪 AI 浪潮讓台灣經濟順勢突破。先前還在問有沒有機會站上十，現在十已經是地板。央行估 11.48，國泰、台大 11.6，主計處 10.05，台經院、中經院、中研院大概在 12% 左右。海外機構也不含糊：美銀 12%，花旗 11%，高盛 11%。保十幾乎確認了。美國資本支出沒有減少的跡象，台灣接到的訂單，比較可能的限制是產能滿載。
接單回台，台日韓把舊三角拆掉
從 2018 年到現在，外銷訂單在台生產的比重從百分之四十七升到五十二，中國大陸生產從四十六一路掉到二十六。成長有，但更多產能其實轉去日本、東南亞、歐洲，甚至美國。過去常見的台灣接單、中國生產、最後賣到美國，這套三角正在弱化。台灣現在是全球最大的 AI 伺服器出口國。
今年元月到八月，出口年增 44%，進口 40%。兩邊都維持四成成長，貿易出超長得更快。連續兩年，順差（出口減進口）的賺錢效率大概從百分之五十到六十起跳。原因很直：對美國最高階的產品幾乎完全回台灣，中低階往東協，最終需求都來自美國。
2026 年一到八月，台灣對美順差 1,407 億美元，其中資通訊產品大約 1,400 億。多數項目就算有些在衰退，也被資通訊堆過去了，AI 伺服器需求太強。對東協的出超也在加快，很多貨從東協再運到美國。對中國大陸商品的貿易出超這幾年維持比較穩定。
細看高階供應鏈，從頭到尾雖然有部分零組件從東南亞或中國過來，主幹仍是台日韓。日本扮演更上游的設備和材料。台灣對日本入超 195 億美元，很多半導體設備、精密機械、材料從那裡進來。南韓已經變成台灣最大的貿易入超國。台韓貿易為什麼旺成這樣？原因很簡單，就是記憶體。南韓做的記憶體要經由台灣進入美國：AI 伺服器最終組裝成品，一定要進台灣。台韓貿易量因此快速上升。
台灣和日本的人工智慧晶片出口大增，已經讓兩者成為今年全球增速最快的兩大經濟體。股價也是這個樣子。過去一整年，南韓整體出口價格大漲 57%。受惠的晶片和相關業務跟台灣一樣，集中在少數供應商。有 AI 總比沒 AI 好，大家都在往前。
在這場台日韓的 AI 三國志裡，台灣守神山，加上最終端的伺服器出口；日本補上游材料、設備；韓國拼記憶體。東亞科技版圖就在重組。產業地貌上，第一大市值占比最高的是台灣，57.1%，主要靠台積電。韓國是前兩大，三星加海力士體量就很大。日本相對平均。三種定位也不一樣：台灣是實體化層，把設計轉成可微量化的晶片，善於打團體戰、打群架，需要供應鏈互相配合；日本提供材料、設備和測試；韓國還在突破 AI 資料搬運的瓶頸，在記憶體頻寬維持壟斷。這段時間台灣逐步登頂，韓國追擊，日本正在轉型。
倉庫不夠囤，先確認手上是不是母牛
今年超額儲蓄大概會到 8.46 兆台幣，超額儲蓄率 26.03%，歷史新高。所謂超額儲蓄，不單單是台灣人愛存錢，是整個國家扣掉國內投資之後，大股東、企業還留下這麼龐大的資金。台灣絕對有錢。卡在國內投資的胃納量，遠遠追不上財富累積進來的速度。他拿《絕命毒師》比喻：錢一直進來，倉庫不夠囤，賺錢的速度比存錢、囤錢還快。以前超額儲蓄率大概 14% 到 15%，現在衝到 26%。這也解釋了台股為什麼有這麼強的買盤。
今年全球股市誰最猛？台股幾乎把其他市場甩在後面。截至目前，台灣加權以本地貨幣計價大約漲了 68%，遠遠跑贏標普五百的 14%、納斯達克的 17%。日經就算有 30%，也不過台股的一半。更誇張的是韓國，本來今年最亮，現在大約 66%，還略輸台灣。AI 資本支出幾乎集中在台韓亞洲供應鏈，沒有繞著全球股市均衡上漲。台灣又最幸運，績效最亮。
游庭皓說，投資績效不能脫離條件比較。你現在是日股、美股、恆生指數的投資人，技巧不能脫離既有條件，要看你跟 AI 的連動度。市場最容易犯的錯，是看到別人一年賺三十趴、五十趴，自己只有五趴，就懷疑能力不足。有時候只是市場不對。大家手上的牛漲得不一樣：有人遇到大多頭、滿手科技股，有人進場時估值已經很高，有人承受得起百分之五十的回撤。台灣指數躺著賺都可以賺六成，背後是有原因的。買大盤、參與市場，某種程度是在賭國運。只看個人績效、不看整體市場真實報酬，常常是錯誤的比較。
他講了一個比賽。規則很簡單：每人分到一頭牛，一小時內看誰擠出的牛奶最多。第一名三十公升，第二名二十五，第三名二十。最後一個人桶子裡只有一公升，大家都笑他。記者跑去問，為什麼大家都二三十公升，你只有一公升？那男的擦了擦汗：他們給我的是公牛。真正厲害的投資人，擠奶技術要好，得先確認拿到的是不是一頭母牛。很多人說追不上台灣市場。有時候是身處的市場跟台灣就有落差：產業在衰退、基本面在惡化、跟 AI 無緣，怎麼追都追不上。站上這輪浪潮，好像習慣了每年 60%、70%。真實世界的總指數沒有這麼亮。看好台灣，本身就是在看 AI，已經沒有那麼分散風險的作用，本身就是在對賭行情。
吃到飽約不到，民調出現黃金交叉
這也讓台灣有錢人愈來愈多。富裕族群變成新的募資來源，大量避險基金、家族辦公室陸續來台灣設點。內部消費開始往外擴。購物中心情報站的數據，今年一到八月其實不算差。京站年營收還增長 37%，91APP 漲 32%，三商家購 28%。詩肯、喬山、寶雅、集雅社大概都是雙位數。個位數的像特力屋、統領、統一超，表現還不錯。連誠品生活都有 4% 左右。更不用講餐飲：吃到飽幾乎約不到。六角今年營收增幅 29%，漢來美食、王品、路易莎都算雙位數。
去年購物中心大型業者突破百億的排名，第一名當然是 101，整體年增還創高。大遠百、漢神巨蛋、巨城都在創高。少數像新光三越台中店，當時氣爆停業，幾乎腰斬。大部分勉強還保持成長。這是台灣正在大規模新建百貨公司的情況底下，內需消費力還是非常驚人。
民調專家戴立安公布最新台灣民心調查，出現比較顯著的反轉。客觀數據是一回事，體感是另一回事。現在有 48.3% 的民眾認為台灣經濟現況良好：10.5% 認為很好，37.8% 認為還算好。正面評價相對六月增加 4.6 個百分點，創下 2006 年以來新高。統計民調上，台灣經濟第一次出現黃金交叉。兩千年以来，大家覺得經濟一直都沒有很好；這是第一次，認為經濟好的人比認為不好的人還多。內生經濟一定出現了某種程度的變化。
超額儲蓄就是一塊。明年預估可以到 11 兆，今年 8 兆，前兩年不過 3 到 4 兆，游資非常多。人均產出是另一塊。人均當然會有錯誤，他拿自己跟郭董的身價也是百億來開玩笑；人均看的是每個勞動單位能為公司創造多少產值。2025 年已經接近四萬美元，現在大概四萬五。預估明年直接挑戰四萬九，甚至五萬，就在明年年底。這個速度很快。五年前不過 2.8 萬美元，明年就是五萬，等於人均產值一百五十萬台幣。足以跟日本、韓國逐步拉開距離。
2024、2025 年比較時，台灣當時也不過 3.7 萬美元，已經比南韓 3.5 萬、日本 3.4 萬左右高。過去五年台灣是少數持續在進步的經濟體，南韓和日本甚至被其他國家超越。風險也輪流轉。曾經落後韓國很長一段時間，去年時隔二十二年第一次超越南韓。2003 年南韓人均大概 1.5 萬超過台灣之後，就落後非常多。很長一段時間，韓劇輸出、文化影響，讓人覺得經濟體制嚴重落後。現在客觀數據開始形成黃金交叉，接下來要看能不能維持領先、把幅度加大。
只要資本支出沒有太大變動，預估到 2031 年台灣人均 GDP 會到 5.6 萬，南韓即便上升也不過 4.6 萬。現在才領先一千塊左右，五年以後應該有機會領先一萬以上。再往後挑戰的是歐洲：那邊人均購買力其實並不高，人均 GDP 若也逐步超越，再拿台灣物價對比，實質購買力幾乎會跑贏歐洲所有國家。最近也開始超越西班牙。2025 年西班牙不過 3.8 萬，當時台灣已經 3.9 萬，預估今年會持續往上。西班牙跟台灣很像，都是二戰之後從落後一路工業化追上先進國家，人均所得長期差不多。多數國家進入發達經濟體之後，增速會像日本一樣自然放緩。台灣屬於疫情之後的爆炸式上升。
資產中位數贏過新日韓，月薪還卡在四萬六
會有人說，那就是少數人更獲利。從平均資產來看，沒有想像這麼離譜。人均 GDP 暴升當中，薪資肯定來不及跟上，產出和股東一定是第一波。可是看人均淨資產，瑞銀（UBS）去年統計，台灣人均平均資產 31.2 萬美元，資產減掉負債的淨資產，全球大約第十五名，比日本第二十四名的 20.5 萬高，也比南韓第二十名的 25.1 萬高，逼近部分歐洲成熟國家。
平均數不准？他跟郭董也是數百億美元的身家。看資產中位數，台灣變到 11.5 萬。數字真的低很多嗎？新加坡 11.4 萬，日本只有 10.2 萬，南韓只有 10.4 萬。從平均、從中位數觀察，台灣已經成為新加坡、日本、南韓當中最富裕的經濟體。
體感為什麼還是沒這麼明顯？因為薪資的確落後給其他國家。這是最大問題。台灣人均 GDP 上升速度太快，薪資升幅遠遠追不上。人家薪水已經領先二十年，台灣是好不容易經濟大爆發，調薪沒有想像中快。這幾年基本薪資幾乎都調 4% 到 5%，到目前為止月薪中位數大概 4.6 萬到 4.8 萬，整體仍比日本、西班牙、南韓或斯洛維尼亞低。純時薪來看，台灣去年大概 190 塊，今年到明年大概可以突破 200。日本 216，南韓 238，法國 422，德國 455，英國 502，美國 504。從絕對存量，至少要先超過日本和南韓。
所以才愈來愈多勞資糾紛。繼三星和海力士之後，美光也發了史上最高報酬，台灣員工有人說最高可以領六十八個月。勞資雙方的算術仍有很多衝突，條件還沒談攏，罷工隨時可能發生。海外薪資跟國內薪資，以及全球 AI 爆發過程裡的所得再分配，卡在這裡。這個時候要求提高自己的薪資，非常合理。
乖乖也爆發勞資爭議。中壢廠土地出售給日月光之後，員工對未來工作安排、遷廠、資遣方案產生極大不確定性。工會召開會員大會，本週表決是否罷工。以 158 位工會會員為基準，149 票同意，僅僅兩票反對。勞方愈喊愈大聲，因為缺工。這算是國家級危機。什麼都可以沒有，不能沒有乖乖。黑天鵝來了。從這個角度，這段時間薪資加速是必然。
凍漲是兔子，七百一十一億不會憑空消失
政府能做的，一邊是這幾年基本薪資調升已經算快，也鼓勵民間陸續調薪；另一邊是十足的補貼。從戰爭打到現在，油價、電價幾乎全面凍漲，讓台灣這一年幾乎出現經濟奇蹟。經濟成長率今年預估到 11%，通膨不過 2% 到 2.5%。史上最強力的組合：成長雙位數，通膨只有兩趴。游庭皓不認為是數字完全不同步、統計失真。最大的根本原因，是政府正在進行高強度補貼。選後若有適度轉嫁，通膨就會自然向上。
本週宣布十月電價暫時不調整。真正值得注意的，是按照台電成本計算，現在如果要漲，要漲 12.83% 才能損益兩平。為了避免能源成本直接傳到民生物價，審議委員會暫時決定先不轉。這一次比較像延後漲價，沒有說以後不漲，先爭取政府撥補預算，到時候再說。第一眼是體恤民間；國際燃油價格卻在上漲。這筆帳要麼政府預算補，要麼先留在台電財務報表上。若由政府補，本質上就是從大家繳電費，變成大家繳的稅來掩護。真正的通膨壓力還是很大。要不要持續補貼，中央政府也許有必要說清楚：經濟就是好，經濟的好都拿來抑制物價。
中秋，網路上又翻出嫦娥奔月。后羿的妻子偷吃不死藥，飛升月宮，匆匆忙忙抓走一隻兔子。幾百年來很多人在想，嫦娥什麼都不帶，偏偏帶一隻兔子？後來想了想，如果只帶紅蘿蔔上去，太明顯了。兔子只是掩護。電價凍漲也是這隻兔子。按台電預算，價格漲幅至少要調 12%，你好歹也漲個 2%、3% 吧。定價不漲，711 億的燃料成本不會憑空消失。成本最後由誰承擔，才是真正的問題。
AI 爆發的條件，最後都會變成電價凍漲嗎？這對台灣長期購買力有沒有利，值得想。長期壓抑台灣物價，最後只會讓台灣人到海外的購買力持續變弱。看政策不能只看那隻兔子，要去找後面的紅蘿蔔。凍漲也不代表成本消失，只是帳單暫時換了一個地方放。節目裡還補了一句：聽說帶的不是紅蘿蔔，是白蘿蔔。吳剛都嚇傻了。
福利已經超過教育，稅負仍是百分之十三
AI 經濟讓台灣愈來愈賺錢，政府反而沒有因此變得這麼有錢。今年總體證交稅創高，總體稅收也創高，重點是福利支出這段時間大幅度擴張。台灣的社會福利已經超過教育，成為中央政府總預算最大的支出項目。真正的福利支出其實比帳面更大：長照、租金補貼、新青安的房貸利息補貼，分散在各種基金和不同支出項目，並沒有完全被歸類為社會福利。台灣愈來愈接近北歐的福利社會，稅收結構卻不像北歐那麼高。丹麥租稅負擔率 45%，台灣大概 13%。人民希望更多醫療、長照、育兒和住宅福利。要不要因為 AI 造成的經濟上升而加深所得稅率，看起來有點難度。可是如果未來 AI 行情受景氣影響，或資本支出突然遞緩，稅收的預期規劃，可能跟目前的社會福利支出產生極大脫節。
地方社福支出過去幾年幾乎是翻倍式成長。今年二十二個縣市當中，嘉義縣、屏東、澎湖、台南、彰化、基隆六個縣市，社會福利支出已經超過整體歲出的 20%。七年前，沒有任何一個縣市超越過這條線。地方政府其實早就有接近百分之七十以上卡在人事和教育的法定支出；再把兩成投入社會福利，真正能拿來做長期建設、基礎建設的資源，可能被大幅壓縮。最典型的是苗栗。苗栗明明是全台唯一還受中央財政控管的縣市，2024 年發放敬老禮金之後，非法定社福支出暴增，還是接近五倍。每年被扣掉數千萬元補助，也不敢停。地方首長最怕的是看到別的縣市有、自己沒有，那就不完了，沒有人願意再投票給他。財政惡化還排在後面。
這是第一輪挑戰。台灣的政治方向，到底要因應 AI 大爆發、讓支出同樣快速擴增，還是現在反而要稍微拘謹一點，以防資本支出突然暫緩？社會福利支出是否還要維持這麼龐大？總體稅率是否要開始緩步調高？
經濟最好的時候，人少得更快
台灣經濟已經非常不錯。比較大的矛盾是：經濟愈來愈好，過去五年有目共睹，生育率的確愈來愈差。到高發達社會以後，出生人口本來就會下滑，這個速度又比其他國家快了一點。國發會最新預估，2045 年總人口將跌破兩千萬，只剩 1,998 萬。到 2075 年，也就是游庭皓說自己準備退休的時候，台灣人口降到 1,215 萬，五十年內幾乎少掉一半。生育率崩跌速度看起來比日本、比其他國家還要再快一點。
現在生育率最高的縣市，幾乎都不集中在六都。少數新竹縣還算是，竹科工程師有時候壓力很大，還是生比較多。最高的是連江縣，台東縣也比較高，再來澎湖縣、彰化縣。大部分都會區，生小孩意願並不是特別高。台灣六十五歲以上人口占比，會從今年的 20%，到 2075 年來到 52.9%。到時候幾乎兩位裡就有一位老人，到處都是退休族。
理由各有各的說法。有人認為是高房價，有人認為是高生活壓力，甚至有人認為是智慧型手機普及。法國、波蘭、墨西哥、摩洛哥，不管開發中還是已開發，在 iPhone 推出之後的幾年，生育率下行速度都開始瞬間加快。也有人認為可能是 2008 年海量貨幣寬鬆造成的貧富落差。智慧型手機、貧富差距，或者隨著女性經濟地位提升、對人生有更多自主權，都讓人對生小孩興趣缺缺。
造成的結果就是市場大缺工。全台教甄錄取率最近陸續創下歷史新高，這就是缺老師。國軍編現比過往幾乎可以到 87% 到 88%，低於 85% 等同於編制部隊槍比人多；現在大概掉到 78% 到 76%。即便編制量沒這麼多了，人來的速度更慢，國軍也大缺。社工過半屬於重度過勞，缺工率快速上升。新北社工缺額率 36.9%，桃園 27.2%，台北 22%，高雄、台中、台南大概都有一成到一成五。
AI 原本是台灣經濟最大的一塊餅，大家都希望這塊餅愈做愈大。擴張太快，會形成一種跡象：高科技業開出高薪搶更多理工人才，傳統產業反而留不住人，甚至連原本培養下一代工程師的學校，都開始出現理化老師被挖走，因為去做工程師更賺錢。最後月餅不夠分了。負責整個社會各種關鍵零組件、各種螺絲的職業，慢慢形成巨大影響。長期體感上的落差就在這裡：這個社會好像並沒有因為 AI 而過得更好，各行各業都在大缺工，很多船廠小老闆、飲食店小老闆都感覺壓力來得更大。
所得有盡可能再分配。一邊提升薪資，一方面壓低物價。同時間最大的問題，是如何解決缺工。游庭皓相信只有一種辦法：想辦法把台灣變成移民社會，看起來是板上釘釘的路線。全世界都一樣，以後發達市場的人不生了，基本都會由經濟體制比較落後的人群來提供。台日韓以後東南亞化就變很正常，歐洲逐漸伊斯蘭化，美國逐漸拉丁化。他以前開玩笑：以後不要再學法語、不要學英文、不要學日語韓語。到台日韓打招呼就喊薩瓦迪卡，到美國就喊歐拉，到歐洲就阿薩拉姆阿萊庫姆，也沒什麼不好。他喜歡吃月亮蝦餅，那是台灣的；也很喜歡泰式按摩、粵式洗頭，也許其實也不排斥。往移民社會前進，是唯一能夠解決基層勞動力缺乏的方式。
經濟已經自然飆起來了。真正的問題是，做得這麼大之後要用來幹嘛。出口創紀錄、股市創新高、企業賺大錢、超額儲蓄創高，這些都發生了。大家不敢生，服務業找不到人，非科技業的薪資追不上。政府有錢，卻沒辦法把資源做長期規劃：資本支出如果一放緩，財政預算是不是要重新排？正在創造一個新的台灣。這一代應該會成為史上最賺錢的一代，但有可能是史上人最少的一代。真正的財富分配，就要看能不能趁現在最有錢的時候，把錢留給解決未來最缺的人。